В июне в центре внимания участников рынка были заседания основных мировых центральных банков и референдум о членстве Великобритании в ЕС. Правда, справедливости ради, нужно отметить, что результаты заседаний центральных банков в значительно меньшей степени интересовали инвесторов, так как особых сюрпризов не ожидалось. Единственным моментом, на который было обращено хоть какое-то внимание, было выступление председателя ФРС Джанет Йеллен, в котором она указала, что «сохранение ставок на низком уровне может быть обусловлено долгосрочными факторами», имея в виду, в том числе, и результаты голосования по Brexit.

Основные же движения фондовых рынков в этом месяце происходили под влиянием выхода результатов различных опросов перед референдумом в Великобритании. Первую половину месяца рынки снижались в связи с увеличением доли сторонников Brexit. Однако в середине месяца настроения вдруг резко поменялись (некоторые связывают это с убийством Джо Кокс - депутата парламента Великобритании и сторонницы сохранения членства Великобритании в ЕС). В опросах стали лидировать сторонники сохранения статус-кво, а согласно букмекерам, вероятность Brexit составляла всего 20-25%, что позволило рынкам отыграть потери первой половины месяца. Но произошло то, что часто происходит с прогнозами букмекеров. Перед ЕВРО–2016 по футболу сборные Испании и Англии тоже находились в четверке фаворитов на победу в чемпионате. На деле же обе сборные вылетели уже в 1/8, ну а Великобритания проголосовала за выход из Евросоюза.

Результаты референдума вызвали некоторое подобие шока на финансовых рынках. На следующий день курс фунта стерлингов рухнул на 8% к доллару США (до 30-летнего минимума), на 6% к евро. Доходность 10-летних гособлигаций США упала до минимума с 2009 года до уровня 1,42%, а доходность 10-летних облигаций Германии установила минимальный исторический рекорд на уровне минус 0,15%. Падение европейских фондовых индексов за два дня превысило 10%, цены на сырьевых рынках рухнули, а на золото взлетели. Ну и так далее. Такое развитие событий показало, насколько неожиданными были результаты голосования.

Однако, как ни странно, паника очень быстро прошла, и к концу месяца большинство фондовых рынков отыграли значительную часть потерь, а британский индекс FTSE 100 по результатам июня вообще показал рост на 4,4%. Основным лейтмотивом такого поведения рынков послужило понимание того, что Brexit – это хоть и серьезно, но не здесь и не сейчас, а сама процедура будет сильно растянута во времени, поэтому многие краткосрочные игроки посчитали возникшую панику и высокую волатильность хорошим моментом для закрытия спекулятивных позиций, открытых перед референдумом.

Развивающиеся рынки акций на фоне паники в Европе и США на удивление выглядели гораздо более защищенно. За месяц сводный индекс акций развивающихся стран (MSCI EM) прибавил 3,3%, при этом падение индекса после результатов британского референдума составило всего лишь 4,90%, что на фоне 10%-го падения в Европе достаточно мало. Как правило, ценовые колебания на развивающихся рынках по сравнению с развитыми более высокие, так как падению фондовых индексов сопутствует падение курсов местных валют. Однако на этот раз такого не произошло. В последнее время развивающиеся рынки вообще служат своеобразной безопасной гаванью, показывая удивительную устойчивость к потрясениям на рынках акций развитых стран. Это можно связать с тем, что на протяжении продолжительного времени данные рынки акций находились под сильным давлением, а валюты развивающихся стран достигли многолетних минимумов. Поэтому на текущем этапе они становятся более привлекательными на фоне политической и, как следствие, экономической неопределенности в Европе и относительно дорогого с фундаментальной точки зрения рынка акций США.

Рынки корпоративных облигаций и облигаций развивающихся стран в июне также испытали на себе влияние роста волатильности на мировых финансовых рынках из-за рисков Brexit. Главным же результатом всех произошедших в Европе событий явилось существенное изменение ожиданий по поводу перспектив роста базовой процентной ставки в США. Если еще совсем недавно основные разговоры шли о месяцах этого года (июнь, сентябрь, декабрь), то после неожиданных результатов референдума никто не говорит уже даже о 2017 годе, самое раннее – первая половина 2018 года. Возникшая неопределенность вызвала глобальное падение доходностей по государственным облигациям, а новости о достижении отрицательных цифр уже ни у кого не вызывают удивления. Данная тенденция не обошла стороной и рынки корпоративных облигаций и облигаций развивающихся стран. Особенно сильный рост цен наблюдался по долгосрочным облигациям с высоким инвестиционным рейтингом (High Grade). Сектор высокодоходных облигаций (High Yield) некоторое время находился под давлением из-за высокой волатильности на сырьевых и фондовых рынках, но в конце концов и он нашел своих покупателей, особенно после заявления председателя Банка Англии о готовности смягчения монетарной политики в связи с возникшей неопределенностью. Рынки очень быстро «переварили» негатив от Brexit и сконцентрировались на сохранении долгого периода ультрамягкой монетарной политики ведущих мировых центральных банков в целях снижения рисков от выхода Великобритании из ЕС. Как результат, на рынке началась самая настоящая «погоня за дюрацией», что привело к общему серьезному росту цен.

По итогам месяца все облигационные фонды под управлением ABLV Asset Management показали положительную доходность от 1% до 2%, за исключением фонда европейских корпоративных облигаций (ABLV European Corporate EUR Bond Fund), который до конца месяца не успел отыграть потери от паники после референдума в Великобритании (-0,2% за июнь), так как падение цен в первые два дня после объявления результатов было слишком сильное.

В краткосрочной перспективе мы продолжаем придерживаться «защитной» стратегии. Во всех фондах акций по-прежнему сохраняется относительно высокая доля денежных средств, так как в текущей ситуации, когда никто еще толком не может оценить возникшие риски, на фондовых рынках возможно сохранение высокой волатильности. Решение о восстановлении позиций будет приниматься после наступления относительной определенности в рыночных тенденциях.

В фондах облигаций, учитывая рыночные настроения, была несколько увеличена общая дюрация портфелей, так как развитие событий на глобальном рынке облигаций оказывает сильную поддержку в том числе и рынкам корпоративных облигаций и облигаций развивающихся стран. Общий взгляд на эти рынки остается позитивным. Несмотря на снижение доходностей и сужение спредов, цены облигаций и доходности до погашения остаются на достаточно привлекательных уровнях для долгосрочных и среднесрочных инвестиций.

Доходность инвестиционных фондов под управлением ABLV Asset Management на 30.06.2016:

¹ За исключением ABLV Multi-Asset Total Return USD Fund и ABLV Emerging Markets Corporate USD Bond Fund, для которых доходность рассчитана с даты создания фондов.

Дополнительная информация доступна на домашней странице ABLV Bank в разделе «Инвестиционные фонды ABLV».