Последний месяц года принес большое разочарование инвесторам практически во всех классах активов. Вопреки ожидаемому «традиционному Санта Клаус ралли”, финансовые рынки показали сильную отрицательную доходность.

Начало «рождественским распродажам» положили итоги заседания европейского центробанка, который не оправдал надежды участников рынка. Дело в том, что на предыдущем заседании в октябре глава ЕЦБ Марио Драги недвусмысленно дал понять, что регулятор намерен расширить программу количественного смягчения (QE) уже в декабре, поэтому весь ноябрь относительно спокойно прошел в ожидании новых стимулов. Однако в дальнейшем события на финансовых рынках начали стремительно развиваться не так, как многим хотелось бы. Хотя ЕЦБ и объявил о некоторых дополнительных мерах по стимулированию европейской экономики, т.е., по факту расширение стимулирования экономики в еврозоне произошло, этого оказалось слишком мало для прилива энтузиазма у инвесторов, так как объявленные меры оказались значительно хуже ожиданий. Разочарование и несбывшиеся надежды резко изменили настроения на рынках, в результате чего произошло падение цен по всему спектру финансовых инструментов, начиная с немецких Bunds и американских USTreasuries и заканчивая сырьевыми рынками. Наиболее сильно пострадали европейские рынки акций, для которых политика регулятора являлась основным стимулом их роста в первой половине года, так как на макро и микроуровне Европе, в отличие от США, пока похвастаться нечем.

Неудовлетворенность решением ЕЦБ была настолько сильной, что европейские фондовые индексы потеряли около 10% всего за полторы недели. Это, в свою очередь, вызвало сильную волну продаж на сырьевых рынках, что, в свою очередь, вызвало продажи на рынках облигаций развивающихся стран и рынке корпоративных облигаций, и т.д. и т.п. Картина отдаленно напомнила события декабря 2014 года, когда, хоть причина падения и была другой, но результат оказался такой же. Неизвестно чем бы все закончилось, но на выручку в очередной раз пришел Федрезерв США, который не только не преподнес негативных сюрпризов, но и где-то даже успокоил. Наконец-то произошло событие, которого ждали очень долго, и ожидание которого постоянно давило на финансовые рынки – ФРС поднял ставку на 0,25 б.п,. Это ожидалось практически всеми, поэтому особого впечатления не произвело. А вот выступление председателя ФРС Дж. Йеллен на пресс-конференции по итогам прошедшего заседания было благосклонно воспринято рынками, так как прозвучало подтверждение, что американский регулятор планирует очень осторожно относиться к дальнейшим решениям по ставке, с оглядкой на темпы роста экономики и инфляцию. Достаточно мягкая риторика Дж. Йеллен несколько успокоила инвесторов, что привело к частичному восстановлению рынков, однако этого было недостаточно, чтобы отыграть потери первой половины месяца. В результате, по итогам декабря практически все рынки показали негативную динамику. То же самое относится и к фондам под управлением ABLV Asset Management, которые показали доходность, соизмеримую с рыночной.

Что касается 2015 года в целом, то год был достаточно сложным для инвесторов. С одной стороны, на финансовые рынки постоянно давила перспектива повышения ставки в США. С другой стороны, стимулирующая политика монетарных властей других ведущих стран, прежде всего стран Европы и Японии, благотворно влияли на настроения инвесторов. Такое расхождение оказывало и соответствующее влияние на определенные классы активов. Облигации, номинированные в евро, показали значительно лучшую доходность, чем долларовые. Особенно сильно это проявилось в корпоративном сегменте High Yield, где американский индекс упал на 5%, а европейский практически не изменился. Европейский и японский рынки акций, несмотря на высокую волатильность в течение года и сильное падение в декабре, в итоге показали более-менее приличный рост (+6,8% и 9% соответственно), в то же время американский индекс S&P500 практически не изменился (-0,73%). Самым большим разочарованием стали рынки развивающихся стран (MSCI EM упал на 17%). Здесь свое негативное влияние оказали и политика ФРС США, и продолжающееся падение цен на энергоресурсы и металлы, и политическая нестабильность в отдельных странах, и падение темпов роста экономики в Китае и Бразилии, и т.д. и т.д. Одним словом, все было плохо. Единственным светлым пятном на этом фоне, и, наверное, одним из самых больших сюрпризов прошедшего года, явился рынок российских еврооблигаций, который, несмотря на весь выше перечисленный негатив, сумел не только полностью восстановить все потери 2014 года, но и показать позитивную доходность по итогам двух лет.

В начале 2016 года мы ожидаем продолжения тенденций второй половины предыдущего года, т.к. основные факторы, влияющие на рынки, остались прежними. Многое будет зависеть от макроэкономических показателей в Европе и Китае, исходя из которых можно будет сделать выводы, насколько эффективной является монетарная политика властей. Также внимание инвесторов будет приковано к квартальным отчетам европейских и американских корпораций, результаты которых могут задать тон на фондовых рынках в среднесрочной перспективе.

На рынках облигаций мы ожидаем стабилизацию цен в связи с возвратом ликвидности на рынок, а также в связи с тем, что, на наш взгляд, рынок достаточно сильно перепродан, особенно в сегменте корпоративных облигаций, как развивающихся, так и развитых стран. Поэтому текущие уровни являются привлекательными с точки зрения риск-доходность.

Доходность инвестиционных фондов под управлением ABLV Asset Management на 31.12.2015:

¹ За исключением ABLV Multi-Asset Total Return USD Fund и ABLV Emerging Markets Corporate USD Bond Fund, для которых доходность рассчитана с даты создания фондов.

Дополнительная информация доступна на домашней странице ABLV Bank в разделе «Инвестиционные фонды ABLV».