Прошедший октябрь – лучший месяц для мирового рынка акций за последние годы. Рынок показал лучший месячный результат с октября 2011 года и седьмой результат за последние 25 лет.

Такое резкое изменение настроений инвесторов трудно объяснить логически, по-видимому, просто так сложились обстоятельства. Напомним, что в августе-сентябре на рынок вывалилось столько негатива, вызвавшего достаточно жесткую коррекцию (мировой индекс акций упал более чем на 10%), что, наверное, большинство участников рынка решило, что хуже уже некуда. А раз на таком новостном фоне рынки перестали падать, то ожидать дальнейшего снижения не стоит, и пора покупать. Как следствие, только за первых две недели индекс S&P500 вырос без малого на 6%, тем самым вызвав прилив оптимизма практически на всех основных фондовых рынках. Безусловно, поначалу многие расценивали такой рост как технический отскок после падения рынков в третьем квартале, дальнейшую же динамику должна была определить квартальная корпоративная отчетность. И она не подвела, хотя и не была впечатляющей. В США из отчитавшихся около 70% компаний, входящих в состав индекса S&P500, три четверти показали квартальную прибыль, превысившую ожидания аналитиков. И хотя “сюрприз” оказался не очень большим, в среднем компании получили прибыль лишь на 5% выше, чем ожидали аналитики, а общий рост прибыли составил всего 4% (без учета нефтяного сектора), этого было достаточно, чтобы на фондовых рынках сохранилась позитивная динамика.

В Европе дела с отчетами обстояли хуже, из отчитавшихся 60% крупных корпораций половина не оправдало ожиданий, но при этом сам рост прибыли составил 14% (без учета нефтяного сектора). Однако не столь воодушевляющая отчетность не стала преградой для продолжения ралли, так как постепенно внимание инвесторов переключилось на действия мировых центральных банков. Первое, что придало дополнительный толчок начавшему было отставать европейскому рынку, это заседание ЕЦБ. Хоть реальных шагов ЕЦБ пока еще не совершил, но подтвердил готовность увеличить программу количественного смягчения, пообещав пересмотреть ее уже в декабре. Это означает, что рынок может получить еще больше ликвидности, плюс ко всему появились ожидания возможного дальнейшего понижения процентной ставки в еврозоне. В тот же день Народный Банк Китая снизил учетные ставки. В свою очередь, в конце месяца ФРС США по итогам своего заседания несколько прояснила свою позицию по поводу возможного повышения ставки и высказала более оптимистичный взгляд на мировую экономику, чем это было в сентябре. Кроме того, на рынках усилились ожидания по возможным дополнительным мерам по поддержке экономики со стороны ЦБ Японии.

Комбинация всех вышеизложенных факторов привела к тому, что, например, индекс S&P500 с 28 сентября до конца октября вырос более чем на 10% с максимальным дневным снижением за этот период на 0,68%. Последний раз подобное “ралли” было зафиксировано 44 года назад, в 1971 году!

Еще одной примечательной особенностью октября стал рост рынков развивающихся стран, который показывает сильно отстающую динамику в этом году. Хотя рост самих фондовых индексов был не такой значительный, как в развитых странах (за искл. Китая), коррекция на валютном рынке позволила индексу MSCI EM показать рост на 7% (против 7,8% по мировому индексу акций).

Что касается фондовых рынков США и Европы, то рост показали все сектора, в том числе и нефтяной. Опережающая или отстающая динамика определялась результатами корпоративных отчетов. Фонды акций под управлением ABLV Asset Management, IPAS показали доходность, соизмеримую с рыночной. Напомним, что в предыдущем комментарии мы отмечали, что, на наш взгляд, коррекция, которую мировой рынок акций пережил в августе-сентябре, не перейдет в затяжную, и при снижении нервозности на рынках возобновится рост фондовых индексов, поэтому на конец сентября практически все денежные средства были размещены в ETF. Как показали дальнейшие события, наши предположения оказались верными, благодаря чему стоимости долей фондов акций по итогам месяца увеличились на 7,5-9%. В настоящий момент управляющие фондами акций продолжают придерживаться стратегии “держать”, т.к., на наш взгляд, волна роста, сформированная в октябре, продолжится в среднесрочной перспективе.

На рынках корпоративных облигаций и облигаций развивающихся стран также наблюдался сильный рост цен. Неопределенность в отношении динамики ставки ФРС, продолжающееся снижение цен на сырьевых рынках, высокая волатильность на рынке акций оказывало сильное давление на мировой рынок облигаций в течение последних месяцев, что привело к расширению спрэдов по корпоративным облигациям High Yield до уровней долгового кризиса в Еврозоне в 2011-2012 годах, что, на наш взгляд, не совсем адекватно отражает фундаментальное состояние рынка. Поэтому, как только на мировые рынки вернулся “аппетит к риску”, к этим финансовым инструментам также вернулся интерес со стороны инвесторов. В результате на рынках облигаций в октябре произошло очень сильное сокращение спрэдов, что привело к росту различных индексов корпоративных облигаций и облигаций развивающихся стран на 2-3%, при этом спрэды отыграли всего лишь 25-50% от расширения с начала года, что позволяет прогнозировать продолжение динамики октября в среднесрочной перспективе при отсутствии сильных негативных событий.

По-прежнему очень сильно выглядит рынок российских еврооблигаций. Доходности все еще остаются высокими, при этом на рынке наблюдается дефицит бумаг, чему способствует как отсутствие новых выпусков, так и продолжающаяся политика корпораций по выкупу своих собственных облигаций с целью сокращения расходов по процентным платежам или и с целью замещения валютных долгов рублевыми. По итогам месяца стоимости долей большинства фондов облигаций под управлением ABLV Asset Management, IPAS выросли на 2-3%. Более скромный результат (+1,4%) показал новый фонд ABLV Emerging Markets Corporate USD Fund, что связано с тем, что фонд начал действовать только в конце сентября, поэтому в октябре происходило формирование портфеля облигаций.

Единственным неудачников явился ABLV High Yield CIS RUB Bond Fund, который потерял 2% стоимости. Причина этого – достаточно неожиданное банкротство компании Трансаэро, облигации которой находятся в портфеле фонда. Еще в сентябре было объявлено, что испытывающую финансовые трудности компанию купит Аэрофлот, который в середине сентября подал ходатайство на покупку 90% акций Трансаэро, однако затем события стали развиваться загадочно, и где-то кто-то решил все-таки обанкротить проблемного перевозчика, в результате чего стоимость облигаций превратилась практически в 0, что и отразилось на общей стоимости фонда.

В фондах облигаций сохраняется стратегия “держать”, т.к. очень осторожная политика ФРС в отношении процентной ставки, сохранение (или увеличение?) программы QE в Европе являются явно позитивными факторами для мирового рынка облигаций. К тому же, как указывалось выше, спрэды по-прежнему находятся на высоких уровнях и имеют потенциал сужения.

Доходность инвестиционных фондов под управлением ABLV Asset Management на 31.10.2015:

¹ За исключением ABLV Multi-Asset Total Return USD Fund и ABLV Emerging Markets Corporate USD Bond Fund, для которых доходность рассчитана за время деятельности фондов.

Дополнительная информация доступна на домашней странице ABLV Bank в разделе «Инвестиционные фонды ABLV».