Август на мировом рынке акций выдался достаточно нервным и тревожным месяцем для инвесторов. Первая половина месяца не предвещала ничего плохого, рынки Европы и Китая медленно восстанавливались после “просадки” в конце июля, биржевые индексы США оставались в узком коридоре вблизи рекордных уровней.

Однако в середине месяца эту спокойную идиллию вновь нарушил Китай. Неожиданная смена монетарной политики Народного Банка Китая стала сюрпризом практически для всех участников рынка и привела к резкой смене настроений. Китай провел небольшую девальвацию курса своей валюты, в результате чего курс юаня к доллару США упал более чем на 3%. Прежде валютная политика страны состояла в том, что ЦБ единолично устанавливал официальный курс юаня к доллару США, а биржевой курс мог отклонятся от этого значения на 2%. Теперь же регулятор объявил, что в дальнейшем курс юаня будет устанавливаться в соответствие с биржевым курсом закрытия предыдущего дня, при этом остается возможность проведения интервенций в случае необходимости. Причем к интервенциям Банк Китая приступил уже через пару дней, чем и обусловлено то, что общее падение юаня было достаточно ограниченным. Причин для смены валютной политики аналитики называют несколько. Это и стремление к тому, чтобы юань стал официальной резервной валютой МВФ, а для этого национальная валюта Китая должна стать более “свободной”, и просто желание страны чуть ослабить курс своей валюты, т.к. курс юаня, практически привязанный к доллару США, за последний год сильно укрепился почти ко всем мировым валютам, что негативно влияет на экспортную конкурентоспособность.

Как бы там ни было, но после столь неожиданных событий рынок начало лихорадить. Первый сильный удар пришелся на валютные курсы и фондовые рынки азиатских стран. Хотя серьезных фундаментальных причин для этого не было, инвесторы испугались, что действия ЦБ Китая приведут к новым “валютным войнам”, а также задались вопросом о будущем экономики Китая и как все эти проблемы могут повлиять на весь регион. На этом фоне участники рынка начали в массовом порядке избавляться от рискованных активов, вызвав серьезное падение как большинства фондовых рынков, так и валютных курсов к доллару и евро. Отсутствие стабилизационных мер со стороны китайского правительства, к которым оно часто прибегает при нестабильности на фондовом рынке, также усилило давление со стороны продавцов.

В этих условиях фондовые рынки Европы и США некоторое время держались, хотя на европейских площадках и прошла волна продаж по отдельным компаниям, имеющим большую долю выручки в Китае. Однако продолжалось это недолго, до предпоследнего понедельника августа, который многие уже назвали кто “черным”, кто “темно-серым”, кому как нравится (или кто сколько потерял). В этот день биржевые индексы Китая рухнули на 9%, основной биржевой индекс Германии DAX в течении дня также демонстрировал падение почти на 8% (показав частичное восстановление стоимости только к концу дня), чего мы не видели с 2008 года. Американский индекс S&P 500 в течение дня падал более чем на 5%, чего не наблюдалось с 2011 года, когда был понижен рейтинг США (при этом на рынке фьючерсов даже останавливались торги в связи с достижением down limit на отметке в минус 7%). Многие СМИ вновь поспешили все списать на Китай, однако здесь, на наш взгляд, не все так однозначно, хотя бы по той причине, что с момента китайской девальвации прошло почти две недели, и вряд ли серьезным инвесторам нужно было столько времени, чтобы вдруг решить продавать все в один день. По мнению некоторых экспертов, (и мы склонны разделять их точку зрения) такой “катаклизм” был исключительно техническим. И события понедельника – это следствие того, что произошло на рынке деривативов в США в предыдущие две торговые сессии (накануне, в четверг-пятницу, индекс S&P 500 упал на 5% без видимых на то фундаментальных причин. В пятницу истекал срок августовских опционов, при этом на рынке возник сильный дисбаланс между открытыми позициями, ликвидация этого дисбаланса и привела к падению индексов). Это послужило причиной того, что одновременно включилось большое количество так называемых “роботов”, т.е. стратегий хедж-фондов, работающих по определенным алгоритмам. Их абсолютно не интересует такая “мелочь”, как макроэкономические показатели, рост корпоративной прибыли, относительная стоимость акций, программы QE и т.д. Они поклоняются другим богам – гаммам, альфам, волатильности, стандартным отклонениям и прочее. Поэтому рост волатильности просто включил эти алгоритмы. На наш взгляд, только этим можно объяснить то безумие на рынке акций США, которое потом начало происходить (например, индекс S&P 500 мог в течение часа упасть на 2%, а затем с такой же скоростью вернуться обратно). Учитывая то, что август – пик сезона отпусков и ликвидность на рынке одна из самых низких в году, борьба “роботов” оказывала еще больший эффект на рынок и явно не способствовала оптимизму инвесторов по всему миру.

Как бы там ни было, но по итогам месяца фондовые рынки по всему миру понесли очень большие потери (мировой индекс акций MSCI World потерял 6,81%, MSCI Emerging Markets – 9.2%).

Аналогичная ситуация наблюдалась и на мировом рынке облигаций. В условиях повышенной нервозности цены падали во всех сегментах. Игроков не интересовало, High Grade или High Yield, экспортер сырья или импортер, Азия, Восточная Европа или Латинская Америка. Глубина падения цен на те или иные облигации зависела в основном от степени их ликвидности. Стабильными оставались только цены на немецкие Bunds и US Treasuries, которые хоть и не выросли (как обычно бывает в условиях тотальной паники), но остались на прежних уровнях по итогам месяца. По-видимому, “роботы” до них еще не добрались.

Фонды под управлением ABLV Asset Management в условиях глобального падения практически на все виды активов показали результаты, близкие к рыночным. Фонды облигаций потеряли 1-1,5%, фонды акций – 5-8%. Однако мы не склонны излишне драматизировать текущую ситуацию. Во-первых, до начала сильного падения управляющие фондами акций существенно сократили позиции в ETF (в фондах глобальных акций – развивающиеся страны, в индустриальных фондах – по тактическим причинам), поэтому образовалась достаточно большая доля денежных средств, что в текущей ситуации является положительным моментом.

Во-вторых, после достаточно серьезной коррекции многие рынки и сектора стали более привлекательными при сохранении хороших перспектив по фундаментальным причинам. Мы не исключаем сохранения высокой волатильности в краткосрочной перспективе, тем не менее, по-прежнему видим потенциал хорошего роста рынка акций до конца года. Текущая стратегия – “покупать на снижениях”.

В фондах облигаций сохраняется стратегия “держать”. На наш взгляд, текущая структура фондов является оптимальной в текущих рыночных условиях.

Доходность инвестиционных фондов под управлением ABLV Asset Management на 31.08.2015:

	с начала 2015 года (YTD)	2014 год	2013 год	2012 год	с момента создания (в годовом исчислении)
Фонды государственных облигаций
ABLV Emerging Markets USD Bond Fund	2,56%	2,75%	-3,94%	15,63%	4,88%
ABLV Emerging Markets EUR Bond Fund	2,63%	1,83%	0,92%	15,88%	3,98%
Фонды корпоративных облигаций
ABLV High Yield CIS USD Bond Fund	20,34%	-16,58%	2,20%	17,96%	4,64%
ABLV High Yield CIS RUB Bond Fund	19,50%	-10,21%	7,00%	-	5,74%
Фонды корпоративных облигаций стран Глобального рынка
ABLV Global Corporate USD Bond Fund	-0,15%	0,34%	-	-	0,97%
ABLV European Corporate EUR Bond Fund	1,46%	3,30%	-	-	3,79%
Фонды акций
ABLV Global USD Stock Index Fund	-7,54%	-0,26%	10,24%	9,33%	0,84%
ABLV Global EUR Stock Index Fund	-1,22%	3,84%	3,26%	11,67%	-0,74%
ABLV US Industry USD Equity Fund	-3,44%	6,95%	-	-	3,65%
ABLV European Industry EUR Equity Fund	4,80%	2,09%	-	-	4,16%
Фонды смешанных инвестиций
ABLV Multi-Asset Total Return USD Fund	-	-	-	-	-5,90%

Дополнительная информация доступна на домашней странице ABLV Bank в разделе «Инвестиционные фонды ABLV».