Комментарий управляющей компании об открытых инвестиционных фондах ABLV в марте

Рига, Латвия, 7 апреля 2015 года, 13:51 / Инвестиции

Наиболее ожидаемым и важным событием месяца для финансовых рынков было заседание ФРС США 17-18 марта, по результатам которого рыночные игроки ожидали прояснения позиции ЦБ по вопросам сроков и степени ужесточения монетарной политики.

После выхода очень сильных данных по рынку труда появились ожидания, что заявление ФРС будет достаточно жестким, однако по итогам заседания и последующей пресс-конференции председателя ФРС Дж.Йеллен инвесторам был дан сигнал о том, что динамика повышения учетной ставки может быть более умеренной и во-многом будет зависеть от поступающих макроэкономических данных.

Инвесторы в очередной раз получили надежду на отсрочку, что вызвало кратковременный прилив оптимизма на фондовых рынках. Тем не менее, по итогам месяца отдельные рынки показали разные результаты. В то время, как основной биржевой индекс рынка США S&P 500 потерял за прошедший месяц 1.7%, индекс акций европейских стран STOXX Europe 600 прибавил 1.3%. Инвесторы все больше начинают обращать внимание на динамику валютных курсов, прежде всего курс евро. В связи с продолжающимся ослаблением курса евро европейские компании становятся более конкурентно способными на мировом рынке, их доходы в евро растут. По этой причине в марте более сильный рост котировок демонстрировали компании с высокой долей экспорта в их выручке. Дополнительную поддержку европейскому рынку продолжает оказывать начало программы ЕЦБ по монетарному стимулированию экономики ЕС. На этом фоне к общему росту подключились и рынки периферийных стран, демонстрируя опережающую динамику.

На фондовом рынке США наблюдались другие тенденции. При достаточно высокой стоимости акций американских компаний начинают пробуксовывать, что, в отсутствии дополнительных стимулов, привело к консолидации рынка на достигнутых уровнях. Инвесторы ищут новые возможности, производя выборочные покупки, в связи с чем динамика различных секторов отличалась. Лучше рынка выглядят сектора фармацевтики, технологий, а также сектора, связанные с потреблением, которые при общем нулевом росте рынка смогли показать приличный рост.

Развивающиеся рынки в очередной раз показали отрицательную доходность, потеряв за месяц 1,6%. Справедливости ради стоит отметить, что в местных валютах рынки акций многих развивающихся стран показали рост, однако падение курса этих валют к доллару США привело к негативному результату в долларовом эквиваленте. Одним из немногих рынков, который принес приличную прибыль инвесторам, стал фондовый рынок Китая. С начала года индекс шанхайской биржи вырос более чем на 15%, основной индекс биржи Гонконга поднялся за тот же период на 6%. Такому росту способствуют ожидания инвесторов по поводу запуска государственной программы поддержки экономики. В конце марта было объявлено о снижении первого взноса на покупку второго жилья с 60% до 40%, а также дано обещание при необходимости поддержать экономику стимулирующими мерами со стороны ЦБ Китая. Кроме того, продолжается “открытие” китайских бирж для международных инвесторов. Напомним, что осенью прошлого года между собой частично были соединены биржи Гонконга и Шанхая, что на практике дало возможность зарубежным инвесторам покупать акции на шанхайской бирже (ранее это было доступно ограниченному числу инвесторов). В свою очередь, у крупных китайских участников рынка появилась возможность покупать акции, торгующиеся на бирже Гонконга. Эта реформа вызвала сильное ралли на шанхайской бирже с ноября прошлого года, приведшее к росту фондового индекса более чем на 50%, что, в свою очередь, благоприятно отразилось и на Гонконге.

Управляющие фондами акций продолжали придерживаться основной стратегии “держать”, однако, учитывая “избирательность” рынков, были произведены отдельные тактические действия в рамках ротации между секторами и отдельными странами. В индустриальных фондах в связи с отставанием в предыдущие месяцы была увеличена доля финансового сектора. По этой же причине, а также в связи со стабилизацией цен на сырьевых рынках, в портфели фондов были приобретены ETF соответствующих секторов. В то же время в американском индустриальном фонде была сильно сокращена доля секторов здравоохранения по причине сильного и быстрого роста. С начала года рост сектора здравоохранения составил более 11%, фармацевтики -более 23%, поэтому эти сектора в настоящий момент выглядят перекупленными. В европейском индустриальном фонде была сильно сокращена доля защитных секторов в пользу циклических, в частности, ликвидированы позиции в секторах телекоммуникаций и коммунального хозяйства в связи с отсутствием интереса инвесторов к защитным секторам на данной стадии рынка.

В фондах глобального рынка была увеличена доля Европы и сокращена доля развивающихся стран. Рост курса доллара и ожидание повышения процентной ставки в США являются основным препятствием для начала полноценного роста на фондовых рынках большинства развивающихся стран.

На глобальный рынок облигаций основное влияние продолжила оказывать политика ФРС и ЕЦБ. Неопределенность в ожидании результатов заседания ФРС спровоцировало рост доходности казначейских облигаций США (Treasuries) в первой половине месяца и привело к росту волатильности во всех сегментах рынка. Однако более мягкая, чем ожидалось, риторика Дж.Йеллен успокоила рынки, что способствовало возврату цен на предыдущие уровни.

Рынок облигаций, номинированных в евро, был более стабилен в связи с началом стимулирующей программы ЕЦБ. Доходность казначейских облигаций Германии (Bunds) достигла очередного минимума, хотя это больше номинально - снижение всего на 3 базовых пункта нельзя назвать существенным. Тем не менее, этот фактор оказывает сильную поддержку рынку в целом. Премии за кредитный риск остались на прежних уровнях как в сегменте облигаций с инвестиционным рейтингом (High Grade), так и в сегменте высокодоходных корпоративных облигаций (High Yield) и в долларах, и в евро.

На общем, относительно спокойном фоне, выделялся сегмент российских еврооблигаций, который продолжил свой впечатляющий рост, основанный, в первую очередь, на отсутствии эскалации ситуации на Украине и смягчении риторики со стороны Запада в отношении санкций. Отсутствие плохих новостей – хорошая новость. Этим и решили руководствоваться рыночные игроки, начав скупать как государственные российские облигации, так и корпоративные. Дополнительную поддержку рынку оказала хорошая отчетность эмитентов металлургического сектора, а также предложение целого ряда эмитентов о досрочном выкупе своих облигаций с рынка. Это, с одной стороны, показывает инвесторам отсутствие финансовых проблем с обслуживанием долгов у многих корпораций, а с другой стороны, сокращает объем бумаг на рынке в условиях, когда новых выпусков в ближайшей перспективе ожидать сложно. Доходность же по многим облигациям выглядит неадекватно высокой, учитывая кредитное качество эмитентов.

В среднесрочной перспективе мы ожидаем сохранение текущих тенденций. Основное внимание инвесторов будет сконцентрировано на макроэкономической статистике США, на основании которой участники рынка будут пытаться спрогнозировать действия ФРС.

Управляющие фондами облигаций продолжают придерживаться стратегии “держать”. В зависимости от развития событий на рынке планируем увеличивать или уменьшать долю облигаций High Grade, а также регулировать дюрацию портфеля.

Илмар Ярганс
Руководитель отдела общественных отношений
+371 6777 5296
ilmars.jargans@ablv.com