В сентябре основное влияние на мировой финансовый рынок оказывали действия ЕЦБ и ФРС, к итогам заседаний которых было приковано особое внимание.
В начале месяца ЕЦБ, спустя всего квартал после рекордного понижения ставок, признал, что ситуация продолжает развиваться негативно и принял решение о дальнейшем снижении ставок. Кроме того, на пресс-конференции глава регулятора Марио Драги заявил, что с октября ЕЦБ планирует начать две программы скупки облигаций с рынка, которые фактически являются разновидностью американского QE. Такое решение было позитивно воспринято участниками рынка акций и способствовало росту индексов акций ведущих европейских стран.
Однако картина резко изменилась после заседания ФРС, по итогам которого большая часть инвесторов сделали вывод, что цикл повышения ставок в США может начаться раньше и носить более агрессивный характер, чем предполагалось ранее. К тому же, буквально на следующий день ЕЦБ провёл первый из двух аукционов (второй будет в декабре) в рамках объявленной в июне LTRO предоставления долгосрочных целевых кредитов банкам. Однако спрос на аукционе оказался крайне низким, что свидетельствует о том, что банки имеют неплохую ликвидность и не торопятся брать средства для выдачи новых кредитов. Поэтому возникли сомнения об эффективности предпринимаемых мер со стороны ЕЦБ для стимулирования европейской экономики.
Совокупность этих факторов охладили пыл покупателей, и на большинстве основных рынков акций началась коррекция. Особенно сильное давление продавцов испытали рынки акций развивающихся стран, где помимо падения цен на акции произошло и сильное падение курса местных валют к доллару США. В результате, индекс акций развивающихся стран рухнул за месяц на 7,6%. Большинство рынков развитых стран (за исключением Японии) также, если и не ушли в негативную территорию по итогам сентября, то, как минимум, растеряли весь рост первой половины месяца.
Управляющий фондами акций активных действий не предпринимал, так как в условиях повышенной волатильности спекулятивная деятельность может больше навредить, чем принести ощутимую пользу. В среднесрочной перспективе взгляд на мировой рынок акций остается умеренно-позитивным, поэтому текущей стратегией в фондах акций остается стратегия «держать» с возможностью тактических решений по фиксации прибыли по отдельным позициям с целью корректировки структуры портфеля.
На глобальный рынок государственных облигаций в сентябре также основное влияние оказывали ЕЦБ и ФРС. Прямо противоположные политики двух регуляторов оказывали такое же влияние и на рынки государственных облигаций, как развитых стран, так и развивающихся. Смягчающая политика ЕЦБ способствует стабильности и высокому спросу на облигации, номинированные в евро.
В свою очередь, ожидания скорого начала цикла повышения ставок в США привело к росту доходностей по американским государственным облигациям, а соответственно, и росту доходностей по облигациям других стран с высоким инвестиционным рейтингом. В свою очередь, негативная динамика на рынках акций спровоцировала расширение спрэдов и падение цен на облигации с низкими рейтингами.
Аналогичная картина наблюдалась и на глобальном рынке корпоративных облигаций. В связи с этим, фонды облигаций с основной валютой USD по итогам месяца показали отстающую динамику по сравнению с фондами с основной валютой EUR.
В стороне от глобальных трендов остаются стоять облигации российских эмитентов. В течение месяца инвесторы продолжили следить за развитием ситуации на Украине и обсуждением западными странами новых санкций против России. Неопределенная ситуация вокруг новых санкций не позволила российским еврооблигациям реализовать свой потенциал роста в течение месяца. В середине месяца, после трудных переговоров между странами ЕС, новые санкции были приняты, несмотря на позитивный новостной фон, касающийся прекращения огня и ведущихся переговоров на Украине. Пакет новых санкций предусматривает более жесткие ограничения на привлечение финансирования российскими государственными нефтегазовыми компаниями, а также ограничения на сотрудничество с Россией в сфере разработок месторождений трудно извлекаемой нефти, а также нефтяных проектов на шельфе и в Арктике. США поддержали ЕС принятием своего пакета санкций, во многом совпадающим с европейскими. Сюрпризом и отличием от европейских санкций стал запрет на сотрудничество американских компаний с Газпромом и Лукойлом. Следует отметить, что заметной реакции на рынке российских еврооблигаций на принятие нового пакета санкций не последовало. Более сильное негативное влияние на рынок оказала новость об аресте контролирующего акционера компании с АФК «Система» по уголовному делу компании холдинга «Башнефть».
В краткосрочной перспективе мы ожидаем, что глобальный рынок облигаций останется чувствительным к ожиданиям изменения процентных ставок ФРС и динамике рынка акций. На наш взгляд, коррекция на рынках акций является технической и не будет глубокой, что ограничивает риски дальнейшего снижения цен корпоративных облигаций и не исключает их умеренный рост благодаря сужению премии за риск (кредитный спрэд). В секторе облигаций, номинированных в евро, дополнительный импульс росту цен может оказать расширение стимулирующих программ от ЕЦБ.
В фондах государственных облигаций развивающихся стран, номинированных в USD, управляющий сократил вес долгосрочных облигаций с высоким инвестиционным рейтингом, как наиболее чувствительных к росту процентных ставок в США.
Продолжаем придерживаться стратегии вкладывать в облигации с высоким купонным доходом и надежным кредитным профилем эмитента.
В свою очередь, тема санкций и развитие событий на Украине стали оказывать меньшее влияние на поведение рынка российских еврооблигаций. Данный рынок остается перепроданным и имеет потенциал роста при отсутствии резкого роста геополитической напряженности в регионе. Стратегия по данному сегменту рынка – «держать», дальнейшие действия будут зависеть от развития событий.