Июль на мировом рынке акций выдался достаточно напряженным и охарактеризовался тем, что динамика фондовых рынков в отдельных регионах мира была различной. Достаточно стабильно чувствовали себя рынки развивающихся стран и США.
Американский индекс S&P500, поддерживаемый позитивными макроэкономическими данными и хорошими корпоративными отчетами, продолжил устанавливать исторические максимумы, до поры до времени игнорируя сложную геополитическую обстановку в Европе. Однако, после введения новых санкций против России со стороны Евросоюза, нервы у инвесторов все же не выдержали, что привело к масштабной распродаже в последний день месяца. Как следствие, по итогам июля американские фондовые индексы показали отрицательную доходность.
Значительно хуже обстояли дела на европейских торговых площадках. Несмотря на относительно хорошие корпоративные отчеты, тон на большинстве основных рынков задавала геополитика. Эскалация противостояния Запад - Россия после падения самолета рейса MH17 Амстердам – Куала-Лумпур вызвали очень негативную реакцию со стороны инвесторов, что привело к снижению фондовых рынков ведущих европейских стран, прежде всего Германии и Франции, в течение всей второй половины июля. Последующее расширение секторальных санкций против России усилило негативные настроения. У инвесторов возникли серьезные опасения относительно перспектив многих европейских компаний, для которых Россия является одним из крупнейших торговых партнеров, и возможного “обратного” влияния санкций на еще не полностью восстановившуюся экономику ЕС.
На этом фоне позитивную динамику продемонстрировали фондовые рынки большинства развивающихся стран. Основными причинами роста на этих рынках являлись улучшение макроэкономических данных в Китае и принимаемые властями этой страны меры по стимулированию экономики, а также то, что большинство основных развивающихся стран остались в стороне от геополитического противостояния Запад – Россия.
В предыдущих комментариях мы указывали, что оцениваем риск коррекции как высокий в связи с относительной „перекупленностью” рынка, поэтому в фондах акций сохранялась высокая доля денежных средств. Как показал июль, наши предположения оказались верными. Тем не менее, учитывая микро- и макроэкономический фон, мы рассматриваем текущую коррекцию как техническую. Поэтому, используя благоприятную ситуацию, управляющий фондами акций начал восстанавливать ранее закрытые позиции. Приоритет отдается развивающимся рынкам и рынку США как наименее подверженным негативному влиянию геополитической напряженности. В индустриальных фондах предпочтение отдается “циклическим” секторам на фоне продолжения экономического роста.
На рынках корпоративных облигаций стран СНГ центральной темой месяца, без сомнения, стал запуск секторальных санкций со стороны США и Евросоюза против России. Если еще в июне такой шаг со стороны Евросоюза казался маловероятным, а недооцененный рынок российских еврооблигаций демонстрировал рост, то катастрофа, произошедшая с малазийским Боингом, вместе с активной позицией США в вопросе новых санкций способствовали ужесточению позиции Евросоюза.
В середине июля США объявили о применении санкций против ряда российских компаний, в числе которых Роснефть, Новатэк, Газпромбанк и Внешэкономбанк. Санкции подразумевают ограничение доступа к рефинансированию указанных компаний на американском рынке капитала, а также ограничения на поставки в Россию ряда товаров, включая высокотехнологичное нефтяное оборудование. На эту новость рынок российских еврооблигаций отреагировал существенным падением. Особенно сильно пострадали облигации компаний из санкционного списка и облигации компаний нефтегазового сектора. В конце июля Евросоюз объявил о запуске своих санкций, во многом повторяющих санкции США, что еще больше усилило давление на цены, в том числе и на государственные облигации России.
Рынок глобальных корпоративных облигаций также испытал давление в июле и снизился по результатам месяца. Причиной коррекции стало общее снижение “аппетита к риску” на фоне неспокойной геополитической обстановки. В сегменте облигаций, номинированных в долларах США, сильнее других пострадали высокорисковые облигации развитых стран. На рынок облигаций, номинированных в евро, дополнительное давление оказали опасения относительно проблем банковского сектора Португалии и Болгарии, а также риски штрафных санкций к крупнейшим банкам Европы со стороны США.
Более стабильным оказался рынок государственных облигаций развивающихся стран, чему способствовал продолжающийся приток денег. Особым спросом пользовались высокорискованные “’экзотические” облигации африканских и латиноамериканских стран, показавших наибольший рост цен. Шум вокруг технического дефолта Аргентины практически не повлиял на аппетиты инвесторов к такого рода облигациям. Более того, облигации Аргентины показали абсолютно лучшие результаты по итогам месяца! Это связано с тем, что инвесторы все же надеются на благоприятный исход в деле обслуживания аргентинских долгов. Аргентина перевела всю сумму для выплаты процентов в Bank of New York Mellon, где они остаются замороженными по решению суда США. Вполне возможно, что в ближайшее время выход из этой ситуации все же будет найден.
На текущий момент общий фон на глобальном рынке облигаций выглядит несколько неопределенным. С одной стороны, геополитическая напряженность и общее снижение “аппетита к риску” оказывают некоторое давление на цены. К этому стоит добавить, что в первом полугодии рынки облигаций показали сильный рост, поэтому коррекция выглядит вполне оправданной. С другой стороны, период низких процентных ставок в США и Европе продолжается, поэтому мы не ожидаем сильной коррекции, скорее всего, цены будут консолидироваться на текущих уровнях. Безусловно, наибольшее внимание инвесторов будет приковано к российским еврооблигациям, которые будут оставаться под давлением, а их динамика в ближайшие месяцы во многом будет определяться степенью эскалации политической напряженности между Россией и западными странами.
Управляющие фондами облигаций продолжают придерживаться стратегии вкладывать в облигации с высоким купонным доходом и надежным кредитным профилем эмитента. При этом текущая ситуация будет использоваться для покупки недооцененных, на наш взгляд, ценных бумаг.