Июнь оказался достаточно скучным месяцем на финансовых рынках, что обусловлено спадом активности практически на всех сегментах рынка в связи с наступлением летнего сезона.

Основное событие, которое ожидали инвесторы, было заседание ЕЦБ в начале месяца, где должны были быть озвучены стимулирующие монетарные меры для снижения инфляции и ускорения темпов роста экономики в Еврозоне.

Но, так как данное событие уже было учтено рынком, а сюрпризов не последовало, то и особо сильной реакции не произошло. В течение нескольких дней фондовые рынки по инерции продолжили рост, который начался во второй половине мая, после чего вступили в длительную фазу консолидации. Основное влияние на рынки акций тех или иных стран стали оказывать локальные новости и макроэкономические показатели. В этой ситуации лучше других вновь выглядели рынки развивающихся стран благодаря продолжающемуся притоку средств инвесторов. Фондовый рынок США также продемонстрировал неплохой рост в связи с продолжающимся потоком позитивных макроэкономических новостей. В свою очередь, рынки Европы показали отрицательную динамику, так как данные о состоянии экономики все еще вызывают беспокойство по поводу дальнейших перспектив. Особенно это касается Франции, где индекс экономической активности (PMI) находится ниже отметки 50, что свидетельствует о замедлении экономического роста. Вдобавок к этому, обвинения Министерства юстиции США в отношении одного из крупнейших банков BNP Paribas и последующие за этим штрафные санкции оказали сильное негативное влияние на индекс банковского сектора, который имеет больший вес в общем индексе STOXX Europe 600. А в остальном создалось впечатление, что главные вопросы, которые всех интересуют – должен ли был судья назначать пенальти, и было ли положение вне игры, когда забивали гол.

Управляющий фондами акций в течение месяца активных действий не предпринимал. Наше предположение о том, что по результатам заседания ЕЦБ может произойти коррекция по принципу “buy rumors, sell facts” не подтвердилось, но и безудержного роста также не произошло, т.е. сохранилась ситуация Status Quo. В этой неопределенной ситуации мы продолжаем занимать выжидательную позицию, т.к. по-прежнему оцениваем риск коррекции как высокий в связи с относительной „перекупленностью” рынка.

На глобальном рынке облигаций продолжили царить позитивные настроения. На рынке российских еврооблигаций продолжился рост, хотя и не такой внушительный, как в предыдущем месяце. Поскольку политическая напряженность между Россией и Украиной не снизилась, а переговоры по оплате российского газа завершились ничем, рост российских еврооблигаций был обеспечен, в первую очередь, положительным новостным фоном с мировых рынков облигаций, а также тем, что инвесторы продолжили отыгрывать идею недооцененности российского рынка. В риторике лидеров западных стран еще упоминаются возможные новые экономические санкции против России, но вероятность такого события оценивается рынком как достаточно низкая. Хорошим спросом, многократно превышающим предложение, пользовались первичные выпуски квази-суверенных эмитентов банковского сектора (Сбербанк, Внешэкономбанк, Газпромбанк).

Рынок корпоративных облигаций продемонстрировал стабильный рост, в первую очередь, за счет уменьшения премии за риск (спрэд) к доходности государственных облигаций: глава ФРС США вновь подтвердила планы по сохранению низких ставок, усилив позитивные настроения инвесторов. В секторе облигаций, номинированных в евро, дополнительный импульс росту цен дало долгожданное решение ЕЦБ о понижении ключевых базовых ставок на 10 базисных пунктов, а также о проведении операций по долгосрочному целевому финансированию (TLTRO) в целях поддержки банковского кредитования домохозяйств и нефинансовых корпораций. В результате, ставка долгосрочных государственных облигаций Германии снизилась к новым минимумам последних 12 месяцев.

Рынок государственных облигаций развивающихся стран вступил в фазу консолидации после достаточно сильного роста предыдущих месяцев. Периодически возникали сильные движения цен в облигациях отдельных стран (прежде всего это касается Ирака, Аргентины, в меньшей степени России и Украины), но это не оказывало влияния на общий рынок. В результате, цены облигаций большинства стран остались на прежних уровнях.

В текущей ситуации мы занимаем нейтральную позицию. Потенциал дальнейшего снижения доходностей длинных государственных бумаг США и Германии выглядит ограниченным, поскольку ФРС продолжает сокращать объем программы выкупа (QE), а позитивный фон от предложенных ЕЦБ мер стимулирования уже учтен инвесторами. В свою очередь, российские еврооблигации в июне вернулись на уровни цен до эскалации конфликта на Украине в марте. Поэтому в ближайшее время на глобальном рынке как корпоративных, так и государственных облигаций мы не ожидаем сохранения прежних высоких темпов роста цен. В связи с этим продолжаем придерживаться стратегии инвестировать в облигации с высоким купонным доходом и надежным кредитным профилем эмитента. Реагируя на актуальную рыночную ситуацию, рассматриваем возможность фиксации прибыли по некоторым, на наш взгляд, переоцененным бумагам.