В апреле в центре внимания продолжала оставаться ситуация на Украине. Напряженность в юго-восточных регионах Украины рассматривалась США и ЕС как повод для подготовки новых, более жестких экономических санкций против России, поэтому облигации российских эмитентов продолжали оставаться под давлением.
В ожидании четырехсторонней встречи в Женеве по ситуации на Украине появилась надежда на мирное урегулирование, но на деле принятые договоренности не соблюдались, таким образом, «женевское соглашение» не смогло остановить вооруженное противостояние на юго-востоке Украины.
Очередным негативным моментом для облигаций российских эмитентов стало понижение рейтинговым агентством Standard&Poor’s кредитного рейтинга России до низшей инвестиционной категории BBB- с «негативным» прогнозом дальнейшего изменения рейтинга. Свое решение Standard&Poor’s объяснило усугублением украинского конфликта и негативным влиянием происходящего на экономические перспективы российской экономики. Вслед за суверенным рейтингом были понижены рейтинги крупнейших российских госкомпаний до аналогичного уровня. Однако объявление в конце месяца более мягких, чем ожидалось, санкций со стороны западных стран в отношении России привело к стабилизации рынка суверенных российских облигаций, хотя и не снизило негативного давления в ожидании дальнейшего развития событий.
Рынки глобальных корпоративных облигаций и государственных облигаций развивающихся стран в основном следили за действиями и комментариями официальных лиц ФРС и ЕЦБ. Глава ФРС заявила, что экономике США потребуется особая помощь в течение некоторого времени, что инвесторы интерпретировали как перспективу более длительного периода низких ставок. Представители ЕЦБ продолжают подчеркивать, что готовы к использованию новых инструментов стимулирующей монетарной политики. Такой новостной фон способствовал очередной волне «охоты за доходностью», что привело к росту цен практически во всех сегментах рынка облигаций, номинированных как в долларах США, так и в евро (за исключением России и Украины). Особенно сильный спрос наблюдался в секторе спекулятивных высокодоходных облигаций, который показал опережающую динамику.
Управляющие фондами облигаций продолжают придерживаться стратегии вкладывать основную долю средств фондов в облигации с высоким купонным доходом и сравнительно невысокой дюрацией. В фондах государственных облигаций развивающихся стран, учитывая динамику и настроения на рынке, дюрация фондов была несколько увеличена с целью ее приближения к рыночной. Российские еврооблигации мы по-прежнему считаем сильно перепроданными, но в то же время не исключаем возможности некоторого снижения цен в случае ухудшения ситуации в юго-восточных регионах Украины.
На мировом рынке акций, как мы и предполагали, продолжилась консолидация в узком диапазоне. Между покупателями и продавцами наступило равновесие, вследствие которого рынок пока не смог определиться с дальнейшим направлением. Новостной фон достаточно неоднозначен, что затрудняет процесс принятия тех или иных инвестиционных решений. Так, например, сезон корпоративной отчетности за Q1 2014 показывает, что на микроуровне ситуация в Америке в прошедшем квартале была лучше европейской. Макроэкономические данные, выходившие в апреле, наоборот, показывают улучшение экономики в Европе, нежели в США, где данные носят смешанный характер. Руководство ФРС постепенно сворачивает меры по стимулированию экономики, а от ЕЦБ ждут новых мер по смягчению монетарной политики. Геополитическая ситуация вокруг Украины хоть и не оказывает пока серьезного влияния на мировой рынок, тем не менее, и не дает повода быть абсолютно спокойным. Эти и другие факторы и привели к тому, что основные фондовые индексы практически не изменились по итогам месяца.
В соответствии с принятыми ранее тактическими решениями, управляющим фондами акций была сокращена доля денежных средств в портфелях фондов. В структуре портфелей глобальных фондов была несколько увеличена доля развивающихся стран в связи с ростом интереса к этим рынкам со стороны инвесторов. Напомним, что рынок развивающихся стран в прошлом году показал сильно отстающую динамику от развитых рынков, и теперь выглядит относительно «дешевым». В портфелях индустриальных фондов была увеличена доля секторов, испытавших наиболее глубокую коррекцию в период консолидации рынка.
В среднесрочной перспективе мы меняем нашу стратегию с «аккумулировать» на «держать». Дальнейшие действия будут зависеть от событий на глобальном рынке акций, а также от развития ситуации на геополитическом фронте. При достижении целевых уровней планируется фиксация прибыли по отдельным позициям.