Комментарий управляющей компании об открытых инвестиционных фондах ABLV в марте

Рига, Латвия, 3 апреля 2014 года, 08:45 / Инвестиции

Март, в отличие от февраля, на мировом финансовом рынке выдался очень неспокойным. Обострение кризиса в Украине и эскалация напряженности вокруг Крыма, в особенности заявление России о готовности ввести войска на территорию соседнего государства, в первые дни месяца вызвали панические распродажи рискованных активов.

Последовавшие за этим призывы к экономическим санкциям в отношении России лишь добавили нервозности. Как следствие, большинство рынков акций, прежде всего европейских, понесли ощутимые потери в первой половине месяца.

Однако после референдума в Крыму и “мирного” вхождения республики в состав России ситуация резко изменилась. Когда выяснилось, что так называемые “санкции” по большому счету ограничились блокированием корсчетов в одном российском банке и введением визовых ограничений в отношении нескольких высокопоставленных чиновников России, у участников рынка создалось впечатление, что дальше обещаний дело не пойдет. Тем более, что основные призывы исходили от США (которые далеко), в то время как в Европе, имеющей на порядок более тесные экономические отношения с Россией, мнения не были столь однозначными. В результате, на мировой рынок акций вернулись покупатели, что привело к тому, что основные европейские индексы отыграли большую часть потерь. Даже российский индекс РТС потерял за месяц всего 3,2% (в первой половине месяца падение достигало 20%).

Опережающую динамику продемонстрировал рынок акций развивающихся стран, который значительно сократил свое отставание от мирового рынка благодаря появившимся ожиданиям относительно возможных мер по стимулированию китайской экономики со стороны властей Китая.

В предыдущих комментариях мы указывали на то, что, принимая во внимание общее развитие событий на рынке с начала года и обострение геополитической ситуации, мы ожидали повышенной волатильности в краткосрочном периоде, в связи с чем была увеличена доля денежных средств в фондах акций. В соответствии с принятыми ранее тактическими решениями, коррекция на рынках была использована управляющим фондом для восстановления части ранее закрытых позиций.

В краткосрочной перспективе мы ожидаем продолжения консолидации на рынках акций в ожидании начала сезона корпоративных отчетов и сохранения некоторой геополитической напряженности. Данную ситуацию мы планируем использовать для дальнейшего сокращения доли денежных средств в портфелях фондов акций, так как наши ожидания в среднесрочной перспективе остаются умеренно позитивными.

Рынок облигаций развивающихся стран, как корпоративных, так и государственных, на удивление оказался достаточно устойчивым к геополитическим потрясениям. Единственным пострадавшим рынком стал рынок облигаций стран СНГ, прежде всего России, где в первой половине месяца прошла очень сильная волна панических продаж в ситуации, когда фундаментальные факторы практически полностью уступили место геополитике.

Однако, также как и на рынках акций, введение лишь ограниченных санкций, не затронувших ни системообразующие предприятия, ни отдельные отрасли экономики, привело к значительному росту российских еврооблигаций в конце месяца. Тем не менее, не смотря на этот рост, российские облигации не смогли полностью восстановить потери первой половины марта. В то же время, украинские облигации не только вернулись на уровни конца февраля, но и показали рост цен более 5% (по длинным выпускам). 

Это, на наш взгляд, наглядно демонстрирует иррациональность рынков, когда фундаментальные показатели отходят на второй план, а рынками правят эмоции.

Глобальный рынок облигаций на общем фоне показал достаточно неплохую динамику благодаря вернувшемуся интересу к этому классу активов со стороны инвесторов. Если в прошлом году наблюдался сильный отток денег с рынка облигаций и приток денег на рынок акций, то в первом квартале этого года происходит приток на оба рынка в пропорции примерно 50/50, что способствует росту и того, и другого. Облигации, номинированные в евро, продолжили рост на фоне заявлений Марио Драги о том, что ЕЦБ готов к дальнейшему смягчению монетарной политики, т.к. инфляция в еврозоне по-прежнему находится значительно ниже целевого уровня.

Управляющие фондами облигаций, несмотря на стабилизацию рынка, продолжают придерживаться умеренно-консервативной стратегии, отдавая предпочтение облигациям с высоким купонным доходом и сравнительно невысокой дюрацией в условиях сокращения программы количественного смягчения в США и существующем риске повышения процентных ставок на фоне хороших макроэкономических показателей. При этом мы считаем, что российские облигации, несмотря на рост в конце месяца, остаются сильно перепроданными и являются достаточно привлекательными для долгосрочных инвестиций.

Илмар Ярганс
Руководитель отдела общественных отношений
+371 6777 5296
ilmars.jargans@ablv.com