15 сентября исполнилось ровно пять лет с момента банкротства американского инвестиционного гиганта Lehman brothers – события, которое нажало спусковой крючок мощнейшего мирового финансового кризиса. Кризиса, чуть не разрушившего мировую финансовую систему.
Конечно, не банкротство Lehman стало причиной самого кризиса – причины эти глубоки и до конца ещё не изучены. Коротко их можно охарактеризовать, как наличие серьёзных системных факторов нестабильности мировой финансовой системы. В том числе и из-за периодически создаваемых спекулянтами ценовых пузырей на финансовых рынках.
Но банкротство Lehman, скорее всего, так и останется в истории, как символ финансового кризиса 2008-2009 годов.
Извлёк ли мир уроки из этого кризиса? Несомненно, да.
Сделаны ли всё необходимое для недопущения аналогичных кризисов в будущем? Несомненно нет.
Важнейшим уроком кризиса стало осознание «несовершенности» современной финансово-экономической модели либерального капитализма. Ещё раз, и очень мощно, был опровергнут тезис о том что «свободный рынок сам наилучшим образом регулирует финансово-экономическую систему». Не спасение властями Lehman (следуя тезису свободы рынка и желанию наказать «нерадивый» менеджмент) обернулось мировой катастрофой. После этого банкротства власти осознали необходимость спасения системно значимых финансовых институтов, и появился термин «too big to fail».
Стало также ясно, что свободные рынки, и особенно финансовые, срочно нуждаются в дополнительном регулировании. Появились даже призывы некоторых ведущих политиков (в том числе президента Франции Николя Саркози) перейти к «регулируемому капитализму». Однако, как только ситуация облегчилась, все эти призывы и намерения жёстких реформ резко ослабли.
Способствовало этому и отсутствие чёткого понимания, что нужно сделать, и сопротивление со стороны финансового бизнеса. Всё это привело к тому, что мир ограничился полумерами.
Хотя был принят ряд законов, усиливающих регулирование финансовых рынков (в том числе закон Додда - Фрэнка в США), существенно ограничить спекулятивность финансовых рынков не удалось. И несмотря на принятие ряда норм, ужесточающих требования к надёжности банков (в том числе Базель 3), осуществить идею уменьшения размеров банков и сокращения их «небанковских» операций так и не удалось. Большие банки стали ещё больше, т.е. ещё более стали подходить под определение too big to fail. Не удалось пока организовать и надлежащий контроль и регулирование над наиболее «опасным» сектором финансового рынка – сектором производных инструментов.
Можно ли утверждать, что через пять лет после кризиса мировая финансовая система полностью оправилась от кризиса? Всё-таки, нет.
Да, почти все национальные финансовые рынки сейчас функционируют нормально. Мировая банковская системы отошла от опасной черты, а некоторые крупнейшие банки, выжившие лишь с государственной помощью, опять показывают рекордную прибыль.
Стабилен и мировой рынок облигаций уже превзошедший докризисные уровни и по капитализации и по цене в большинстве ведущих сегментах рынка (конечно, не в последнюю очередь, благодаря снижению ставок ключевых валют).
Но текущая капитализация мирового рынка акций порядка $57.8 трлн., всё ещё не достигла докризисного максимума в $62.5 трлн. (см. рис. 1).
Рис.1. Динами движения капитализации мирового рынка акций
Источник: Bloomberg
И это не смотря на колоссальный рост ликвидности в системе, что говорит о не полном возврате доверия к данному рынку. Всплески резкой волатильности периодически сотрясают и развивающиеся финансовые рынки валют, акций и даже облигаций (как это было в 2011, 2012 и в мае - августе 2013), подтверждая сохранение факторов нестабильности на рынке.
Но самым сильным негативом для финансовой системы стали колоссальные структурные сдвиги, произошедшие в ней после кризиса. Борясь с кризисом и его последствиями ведущие мировые державы катастрофически нарастили и продолжают наращивать свои госдолги (см. таб. 1.).
Таб. 1. Таблица госдолгов ряда стран с высоким уровнем задолженности
Страна | Объём госдолга 2012 | Объём госдолга 2011 | Госдолг к ВВП 2012 | Госдолг к ВВП 2011 | Госдолг к ВВП 2010 | Госдолг к ВВП 2009 | Госдолг к ВВП 2008 | Госдолг к ВВП 2007 |
Япония | ¥1.32 квадр. ($13.5 трлн.) | $12 трлн. | 238% | 233% | 220% | 216% | 195% | 188% |
Греция* | €304 млрд. | €356 млрд. | 157% | 170% | 143% | 127% | 111% | 105% |
Италия | €1.99 трлн. | €1.9 трлн. | 127% | 121% | 119% | 116% | 106% | 104% |
Португалия | €204.5 млрд. | €184 млрд. | 123% | 108% | 94% | 83% | 72% | 68% |
Ирландия | €189 млрд. | €169 млрд. | 118% | 106% | 96% | 66% | 44% | 25% |
США | $16.2 трлн. | $15 трлн. | 106% | 100% | 92% | 85% | 71% | 62% |
Бельгия | €375 млрд. | €361 млрд. | 100% | 98% | 96% | 96% | 90% | 84% |
Франция | €1.83 трлн. | €1.7 трлн. | 90% | 86% | 82% | 78% | 68% | 64% |
Великобритания | £1.7 трлн. | £1.3 трлн. | 90% | 85% | 80% | 70% | 54% | 45% |
Испания | € 884 млрд. | € 736 млрд. | 84% | 69% | 60% | 53% | 40% | 36% |
Германия | €2.17 трлн. | €2.1 трлн. | 82% | 81% | 83% | 74% | 66% | 65% |
Источник: Bloomberg, Eurostat, EconomyWatch
* При реструктуризации долга в марте 2012 Греция списала порядка €107 млрд. долга частным инвесторам
Это уже привело в 2010 году к серьёзному долговому кризису в еврозоне, который удалось пока пригасить, но отнюдь не ликвидировать.
И над системой теперь висит «дамоклов меч» возникновения уже мирового долгового кризиса, в случае появления проблем рефинансирования у наиболее крупных («too big to fail») должников. Таких как Япония, Америка или Италия.
В свою очередь многие ведущие Центробанки, в том числе отвечающие и за мировые резервные валюты, борясь с кризисом напечатали (и продолжают печатать) столько денег, что утроили и даже учетверили свои балансы (см. рис. 2).
Рис. 3. Динамика изменения отношения объёма активов ЦБ к ВВП ведущих экономик
Это, в свою очередь, резко увеличивает риски возникновения мирового валютного кризиса или запуска процесса гиперинфляции в мировом масштабе. Ведь в современной, Ямайской валютной системе, резервные валюты играют ту же роль, что играло золото в период золотого стандарта – роль эталона стоимости остальных национальных валют.
Фактически сегодня мы живем уже в совершенно другой мировой финансовой системе по сравнению с той, что была до банкротства Lehman. И в этой системе вероятность возникновения в будущем новых потрясений скорее увеличилась, нежели чем сократилась.
Однако очень важным позитивным моментом может считать приобретённый миром во время кризиса опыт, в том числе и по координации антикризисных мер национальных монетарных и политических властей. И не только в рамках клуба G7, но и в рамках набравшего силу G20 (вполне способного играть роль антикризисного мирового правительства). Это вселяет надежду на то, что и последующие, серьёзные вызовы системы удастся преодолеть общими скоординированными усилиями.