На фоне ожиданий начала сворачивания программ стимулирования ФРС, в последние месяцы заметно усилился и отток инвестиций с развивающихся рынков. Это в свою очередь вызвало волну продаж местных валют против мировых резервных. Как обычно бывает в таких случаях, дополнительное давление на валюты стали оказывать спекулянты, усиливая тенденции к ослаблению последних. Поэтому ЦБ многих ведущих развивающихся стран вынуждены тратить огромные объёмы золотовалютных резервов на поддержание стабильности национальных валют. Несмотря на эту поддержку, за последние 4 месяца индийская рупия и бразильский реал упали к доллару на 20%, а турецкая лира и индонезийская рупия на 10%. Российский рубль потерял почти 6.5% веса.
Процессы синхронных ослаблений развивающихся валют периодически происходят на валютном рынке, особенно в моменты кризисов. Наибольшее падение цен ведущие развивающиеся валюты пережили во время мирового финансового кризиса в 2008-2009. Менее значительные падения цен были зафиксированы также и во время локальных дестабилизаций на финансовом рынке в 2011 и в 2012. Это хорошо видно на графике движения российского рубля (см. рис. 1).
Рис. 1. Динамика движения доллара к российскому рублю, месячные бары
Источник информации: Thomson Reuters
Пока общие потери в резервах ЦБ развивающихся стран (без Китая, вообще не участвующего в этом процессе) невелики и оцениваются банком Morgan Stanley в 2% (объём резервов всех ЦБ развитых стран оценивается почти в $7.5 трлн., из них порядка $3.5 трлн. приходятся на Китай). Однако потери отдельных ЦБ с мая текущего года очень существенны и перевалили за 10%. В том числе у Турции и Украины. Резервы ЦБ Индии упали за это время почти на 5.5%.
В тоже время у таких стран как Россия и Бразилия потери резервов не столь значительны и не превышают 2%.
Опасность в том, что первые страны имеют хронический дефицит текущего счёта платёжного баланса, а Россия, наоборот профицит. Это значит, что у стран из первой группы аккумулированные Центробанками золотовалютные резервы недостаточны для поддержания стабильного курса национальной валюты. И именно поэтому нестабильность на валютном рынке особенно опасна для таких стран и может в конечном итоге привести к существенной девальвации национальной валюты.
Лидером на этом пути сейчас является индийская рупия, многократно обновившая в последние месяцы свои исторические минимумы (см. рис. 2)
Рис. 2. Динамика движения доллара к индийской рупии, квартальные бары
Источник информации: Thomson Reuters
Опасность существенной девальвации стала реальной сейчас и для украинской гривны. Пока ЦБ жёстко удерживает её курс к доллару, но в случае продолжения падения резервов такими темпами будет вынужден повторить действия 2008 года (см. рис. 3).
Рис. 3. Динамика движения доллара к украинской гривне, месячные бары
Источник информации: Thomson Reuters
Вопрос о пользе или вреде девальвации для экономики по-прежнему дискутируется, но резкая девальвация всегда дестабилизирует экономику.
С другой стороны, умеренная девальвация может пойти на пользу экономике, особенно в случае её экспортной ориентированности. Именно поэтому бразильские власти не столь сильно препятствуют девальвации реала, но были очень недовольны ростом его цены почти на 40% в 2009-2011 (см. рис. 4).
Рис. 4. Динамика движения доллара к бразильскому реалу, месячные бары
Источник информации: Thomson Reuters
Судя по некоторым высказываниям российских властей, они тоже совсем не против умеренной девальвации рубля, особенно на фоне зафиксированного существенного ослабления темпов роста экономики.