В мае на мировом рынке акций продолжилась тенденция предыдущих месяцев – рост рынков развитых стран и снижение рынков большинства развивающихся стран.

В результате этого разрыв в доходности между индексами MSCI World (более 80% которого составляют рынки развитых стран) и MSCI Emerging Markets с начала года достиг уже почти 15% (плюс 10,1 и минус 4,5 соответственно), что является рекордом. На наш взгляд, такая динамика достаточно труднообъяснима. Продолжающийся уже 7 месяцев рост американского рынка хотя бы подкрепляется макроэкономическими показателями. ВВП растет, безработица падает, рынок недвижимости ожил, при этом важно, что с ростом продаж домов в США растёт и их цена. Что же касается еврозоны, то там макроэкономическая картина прямо противоположная. Это и отрицательный ВВП (уже шестой квартал подряд!), и рекордная безработица и т.д. На корпоративном уровне аналогичная ситуация. Если по итогам второго квартала компании S&P 500 показали средний рост прибыли в Q1 2013/ Q1 2012 на 2%, то крупнейшие европейские компании из индекса ВЕ 500 зафиксировали среднее падение прибыли на 10%! Говорить о том, что основные рынки акций Европы недооценены по сравнению с рынком акций США тоже не приходится. Показатель P/E (отношение цены акции к прибыли) французского индекса CAC 40 и британского FTSE100 выше, а немецкого DAX равен S&P500. Но все это абсолютно не помешало, например, немецкому индексу DAX вырасти в мае на 5,5% против 2,1% у S&P500 и установить исторический максимум!

Все вышеизложенные факты, на наш взгляд, свидетельствуют о том, что на данном этапе динамика мирового рынка акций имеет очень далекое отношение к фундаментальным факторам. Основной движущей силой является поток денежной массы, хлынувшей на рынок. С начала года в глобальные фонды акций и ETF зафиксирован приток денег в размере 206 млрд долларов, что практически равно годовому притоку в 2009 и 2010 годах и в два с половиной раза больше, чем за весь прошлый год. При этом большая часть этих денег направилась в рынок США, чем и объясняется наблюдаемый безостановочный рост американских индексов, остановить который пока ничто не может. Небольшое «веселье» в эту монотонную картину попыталась внести Япония, где 23 мая индекс Nikkei 225 рухнул за один день на 7,3%, а через неделю еще на 5,2%, но эта попытка явно не удалась, так как рынки США и Европы сделали вид, что ничего не произошло.

Управляющий фондами акций придерживался стратегии «держать», сохраняя часть активов фонда в денежных средствах, которые планируется использовать для покупки на снижениях. Вероятность коррекции в настоящий момент, на наш взгляд, достаточно высока, так как с наступлением сезона отпусков активность инвесторов снизится, что ослабит и главный движущий фактор текущего роста – поток денег. Это, в свою очередь, может привести к консолидации рынков.

Если на мировом рынке акций, можно сказать, ничего интересного не случилось (за исключением Японии), то на глобальном рынке облигаций произошли достаточно серьезные события. Первую половину месяца рынок провел в стадии вялой коррекции после роста предыдущего месяца, так как факторы, способные двинуть рынок в ту или
иную сторону, практически отсутствовали. Однако ситуация резко изменилась 22 мая после опубликования протокола предыдущего заседания Федрезерва США, в котором содержался явный намек на готовность регулятора о постепенном сворачивании программы QE при продолжающемся улучшении макроэкономических показателей. Данная новость вызвала распродажу государственных облигаций США, что, в свою очередь, оказало очень сильное давление и на рынок государственных облигаций развивающихся стран. В результате, по итогам месяца американские 10-летние государственные облигации потеряли в цене порядка 4%, что явилось одним из самых убыточных результатов за последние 20 лет (до этого подобное по разным причинам происходило только в феврале 1994 и июле 2003 годов).

Резкое изменение настроений на глобальном облигационном рынке затронуло практически все сегменты, начиная с государственных облигаций развитых стран и заканчивая облигациями развивающихся стран в местных валютах, так как в игру включились и краткосрочные спекулянты. Для примера, потери рынка высокодоходных корпоративных облигаций США составили порядка 3%, рынка государственных облигаций развивающихся стран порядка 3,5% и т.д. Более устойчивыми оказались рынки облигаций, номинированных в евро, что, скорее всего, обусловлено структурой рынка (низкая ликвидность, отсутствие большого количества спекулянтов и др.).

Управляющий фондами облигаций придерживался стратегии «держать», так как фонды имели относительно низкую среднюю дюрацию и достаточно большую долю денежных средств. Тем не менее, падение цен в секторе государственных облигаций развивающихся стран оказалось намного сильнее, чем мы предполагали, поэтому ABLV Emerging Markets USD Bond Fund по итогам месяца показал сильно негативный результат, хотя и намного лучше рынка.

В настоящий момент мы не видим причин для паники. На наш взгляд, падение цен в течение последней недели мая было больше связано с техническими факторами, чем с фундаментальными. Поэтому текущая ситуация является благоприятной для покупок наиболее привлекательных облигаций.

С результатами деятельности фондов на 31 мая 2013 года можно ознакомиться на домашней странице ABLV Bank в разделе «Инвестиционные фонды ABLV».