В январе на большинстве финансовых рынков царило приподнятое настроение. Всплеску оптимизма и, соответственно, высокому спросу на рискованные активы способствовало частичное разрешение проблемы «фискального обрыва».
В первых числах января президент США Барак Обама подписал соответствующий закон, который ослабит влияние «фискального обрыва» на экономику. Правда тут сразу же возник вопрос о повышении предела размера госдолга, который уже приближается к предыдущему утверждённому потолку в $16,4 трлн., однако парламентарии достаточно быстро договорились о переносе решения по этому вопросу на несколько месяцев. Другим важным событием января стало принятое Банком Японии решение о присоединении к клубу «печатающих без ограничения» Центробанков, что вызвало сильный рост японского рынка акций.
В данной ситуации, казалось бы, нужно радоваться и наслаждаться повсеместным ростом фондовых индексов. Однако у нас вызывает некоторую настороженность тот факт, что все чаще стало звучать словосочетание «валютная война». Действия Банка Японии, которые буквально за несколько месяцев «обвалили» курс йены практически ко всем основным валютам на 20-25%, очень не понравились представителям многих стран. В Германии спикер правящей партии канцлера Ангелы Меркель отметил, что подобные шаги Японии могут спровоцировать ответные действия со стороны стран G20. Аналогичное заявление сделал первый заместитель главы ЦБ РФ Алексей Улюкаев: «Япония ослабляет свою валюту, и другие страны могут последовать ее примеру». Министр финансов Таиланда заявил, что обменный курс бата нельзя назвать «хорошим», а его коллега из Южной Кореи выразил пожелание, чтобы на встрече G20, которая пройдет в феврале в Москве, была поднята проблема эффектов монетарного смягчения, осуществляемого в США, Европе и Японии. И так далее и тому подобное.
Понятно, что большинство этих заявлений носят эмоциональный характер и являются, скорее, «вербальной» интервенцией. Однако не исключено, что монетарные власти отдельных стран действительно предпримут более серьезные меры, как, например, Бразилия, которая жесткими интервенциями всего лишь за год добилась падения курса реала к доллару США на 30%.
В данной ситуации управляющий фондами акций продолжил предпринимать меры по снижению веса отдельных позиций, которые, на наш взгляд, несут повышенный валютный риск. Хотя общий взгляд на рынок и остается умеренно позитивным, непредсказуемое движение курсов валют может привести к тому, что весь рост фондового рынка отдельной страны будет «съеден» валютными потерями. Наглядным примером здесь может служить доходность ETF на японский индекс MSCI. За год при росте японского индекса Nikkei 225 на 26,5%, японский ETF (EWJ US), торгуемый на биржах США, вырос всего на 3,3%. Поэтому в настоящий момент особое внимание уделяется формированию такой структуры портфелей фондов, которая позволит максимально минимизировать возможные валютные риски при обострении ситуации на «валютном фронте».
На рынке облигаций развивающихся стран ситуация, в отличие от многих предыдущих месяцев, развивалась неоднозначно. Практически весь прошлый год на рынке царили настроения «торопись, а то не успеешь», покупалось все и по любым ценам. Начало года, казалось бы, обещало продолжение такой тенденции, однако буквально в течение первой недели ситуация резко изменилась. Если рынок корпоративных облигаций по инерции продолжал рост благодаря общему оптимизму, то рынок государственных облигаций пережил достаточно сильную коррекцию. Основной причиной падения стало падение цен на американские долговые обязательства на фоне повышенного спроса на более рискованные активы, что оказало сильное давление на облигации стран с высоким инвестиционным рейтингом.
Учитывая общую ситуацию на финансовых рынках, мы предполагали такое развитие событий на рынках облигаций в краткосрочной перспективе, поэтому управляющий фондами не только не спешил с новыми покупками, но даже увеличил долю денежных средств в структуре фондов, зафиксировав прибыль по отдельным позициям. Прежде всего продажи были сосредоточены в облигациях с высоким рейтингом и длинными сроками до погашения. Такая тактика привела к тому, что стоимость доли ABLV Emerging Markets USD Bond Fund снизилась за месяц всего на 0,2%. (Индекс EMBI Global Diversified, отображающий общий доход суверенных и квази-суверенных долговых обязательств развивающихся стран, номинированных в долларах США, упал за месяц на 1,44%).
В краткосрочной перспективе, используя текущую коррекцию, планируется восстановить ранее закрытые позиции на более привлекательных уровнях.
С результатами деятельности фондов на 31 января 2013 года можно ознакомиться на домашней странице ABLV Bank в разделе «Открытые инвестиционные фонды».