Станет ли июньский саммит ЕС судьбоносным?

29 июня 2012 года, 16:41 / Инвестиции / Леонид Альшанский, Dr. Math., Главный аналитик группы ABLV

На саммите глав стран Евросоюза в конце июня было принято два действительно крайне важных для еврозоны и всего союза решения.

Первое из них наделяет стабилизационные фонды Евросоюза (временный EFSF и стартующий в июле постоянный ESM) правом оказания прямой финансовой помощи европейским банкам, в том числе и прямой капитализации банков из средств фондов. Фактически это стало первым шагом на пути создания банковского союза – наднационального органа, который будет контролировать банки, гарантировать возврат депозитов, а при необходимости проводить операции по рекапитализации кризисных банков. Согласно заявлению саммита, предложения по введению единой системы банковского надзора будут разработаны в краткий срок (и будут содержать очень жёсткие условия). Это, в свою очередь, станет первым крупным шагом на пути к созданию более тесного финансового союза в еврозоне вплоть до создания общего Министерства финансов.

Кроме того, была достигнута договорённость, что стабилизационные фонды смогут использовать свои ресурсы для выкупа гособлигаций проблемных стран, заменив тем самым ЦБ на рынке в качестве «кредитора последней инстанции». Принять данные решение «нетрадиционно» быстро лидеров европейских стран вынудила ситуация с испанскими банками. Предполагается, что помощь им будет оказана уже по новому механизму до конца текущего года. При этом деньги, выделенные испанским банкам, формально не увеличат объём общего госдолга Испании (и никакой другой страны Евросоюза!). Не смотря на предоставленные при этом странами союза гарантии по облигациям фондов на сумму порядка €100 млрд. (что, по сути, эквивалентно росту госрасходов и долгов стран Евросоюза на объём выписанных гарантий). Эти решения уже 29 июня вызвало существенный рост цен на долги проблемных стран еврозоны, особенно Испании и Италии. Ведь если спасение находящейся в тяжелейшем положении банковской системы Европы не будут увеличивать объёмы госдолгов, покупка последних становится менее рискованной.

Сознательно или неосознанно, руководство Евросоюза таким шагом фактически пытается «перехитрить» долговой рынок. Сможет ли эта мера действительно успокоить рынки европейских госдолгов – покажет время. Однако такой ход может и не сработать. При существенном росте объёма заимствований через EFSF и ESM, доходность бумаг фондов может также резко устремиться вверх, втягивая в долговой кризис уже всю систему еврозоны и Евросоюза.

Другим важным решением саммита стало подписание пакта роста и занятости, предусматривающего выделение €120 млрд. на проекты по созданию и модернизации европейской инфраструктуры.

Цели пакта – поддержать экономический рост в Европе и сбить волну протестов, дав работу тем, кто потерял её в результате политики фискальной дисциплины. Сумма проекта составляет около 1% ВВП союза, и новый пакт будет способствовать росту госрасходов, вступая в противоречие с подписанным в начале марта пактом стабильности. Это существенный отход еврозоны от политики прежних её лидеров Меркель и Саркози в сторону принципов декларируемых американским руководством.

Напомним, что до этого руководство Америки и еврозоны отстаивало два почти противоположных пути выхода из сложившейся в развитых странах ситуации, где наблюдается ослабление экономического роста в комбинации с резко нарастающим госдолгом.

Американский подход (его фактически поддерживают также руководители Великобритании и Японии) предлагает держать госрасходы на высоком уровне, а Центробанку проводить агрессивную политику поддержания рынка госдолга. Цель этих мер – дать время экономике для восстановления темпов роста, что, по мнению авторов, впоследствии приведёт и к решению долговых проблем.

Второй, провозглашённый Меркози, предлагал резкое сокращение госрасходов и ограниченное использование ЦБ на рынке госдолгов, с целью восстановления доверия рынка и эффективного ребалансирования экономики.

Какой из этих подходов более правильный понять трудно, но пока явно лучшие результаты показывает американский подход (что не означает возможных более негативных последствий у этого подхода в отдалённом будущем).

Данная статья предназначена для использования исключительно в информационных целях и не может расцениваться как инвестиционные рекомендации, инвестиционные исследования или консультации по инвестициям.

Автором статьи является сотрудник ABLV Asset Management, IPAS (юр. адрес: ул. Элизабетес, д. 23, г. Рига) Леонид Альшанский, Dr. Math. Упомянутая в данной статье информация получена из источников, которые на финансовых рынках считаются надежными, однако ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за точность и полноту полученной и предоставленной информации. ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за какие-либо убытки, которые возникли в результате использования данной статьи для собственных инвестиционных сделок.

Автор статьи не будет сообщать об изменениях ситуации и мнения указанного в статье.

Упомянутые в статье эмитенты не ознакомлены с содержанием статьи.

Информацию о рисках, связанных с инвестиционными сделками, можно найти здесь.