Ситуация с долговым кризисом в еврозоне последнее время действительно ухудшается с каждым днем. После июньского витка усиления долговых проблем в Греции июль начался с резкого падения цен на облигации Португалии и Ирландии.
Впрочем, это было вполне ожидаемой реакцией рынка – ведь и Ирландия, и Португалия двигаются по стопам Греции, лишь с временным лагом. Однако начало июля ознаменовалось и резким падением цен на бумаги Испании и Италии. О том, что спекулянты могут организовать игру на понижение испанских бумаг, начали говорить сразу после их «победы» в мае над Португалией. Но имя Италии в этом контексте всплыло лишь в самое последнее время. За первую неделю июля 10-летние бумаги Италии упали более чем на 6%, и доходность по ним подскочила с 4,5% до 5,5%. До этого завершившееся первое полугодие 2011 бумаги закрыли даже с небольшим повышением цен.
Почему это произошло именно сейчас, сказать сложно – рынок, как фокусник, вдруг вытаскивает из цилиндра нового «кролика» для нового «жаркого». Что касается Италии, то поводов для атаки на нее давно было предостаточно. 2010 год страна завершила с отношением госдолга к ВВП на уровне 120%, что много хуже, чем у Ирландии (96%), Португалии (93%) и Испании (60%).
В начале зарождения долгового кризиса в 2010 Италия также фигурировала в списке проблемных стран и была даже соответствующая аббревиатура PIIGS. Но потом она как-то незаметно оттуда выскользнула, сократив название клуба до PIGS.
Опасность складывающейся ситуации в том, что долг Испании в €640 млрд, а особенно Италии в €1,8 трлн (что в 1,5 раза больше суммарного долга всех PIGS), заменить нерыночным финансированием будет крайне сложно. Для этого нужно будет в разы увеличить объемы существующих сейчас временных механизмов помощи EFSF (European Financial Stability Facility) и EFSM (European Financial Stability Mechanism). Но учитывая скорость, с которой принимаются решения в еврозоне и Евросоюзе, помощь может опять оказаться запоздалой.
А ведь при «остужении» рынка, как и при пожаре, время – крайне важный фактор. Если вначале зарождающийся пожар можно затушить ведром воды, то потом уже потребуется бочка, а с опозданием не поможет и цистерна.
На самом деле ресурсов для борьбы с кризисом достаточно, но применяются они пока крайне неэффективно. Европейским властям давно надо понять, что рынок объявил им войну и пассивная оборона – это путь к поражению. Следовало бы нанести рынку ответный сокрушительный удар. Например, почему бы действительно не откупить с рынка греческие бумаги по текущим ценам в районе 50%, вместо того чтобы давать Греции вдвое больше денег для 100% погашения долга? Конечно, это не совсем «по правилам», но разве по правилам играет сейчас рынок, загоняя одну за другой европейские страны в кризисную ситуацию? Такие действия наверняка отрезвили бы спекулянтов, играющих на понижение, и позволили нормализовать ситуацию на долговых рынках других проблемных стран. Эта идея давно витает в воздухе и даже неоднократно обсуждалась европейскими структурами. Но отсутствие соответствующих «директив и процедур» (а может, еще чего-то) мешает европейским бюрократам принять нужное решение.
Другим реальным выходом из кризиса мог бы стать переход на выпуск общих для всех стран еврозоны долговых обязательств. Идея заключается в том, чтобы заместить национальные бумаги общезональными, гарантированными пулом всех стран Еврозоны.
Средства от таких займов можно было бы распределять внутри Еврозоны под разный процент – «хорошим» странам подешевле, «плохим» подороже. Зато «разница» оставалась бы в бюджете еврозоны, а не попадала в руки рыночных спекулянтов.
Однако против этой идеи пока выступают основные «доноры» еврозоны – Германия и Франция. Они опасаются, что таким образом возьмут на себя дополнительные обязательства относительно слабых членов еврозоны.
Это действительно так, но, сказав «А», надо говорить и «Б». Ведь альтернативой дальнейшей интеграции экономических и финансовых механизмов еврозоны может быть только ее распад.
Остается надеяться, что европейские «пожарные» начнут, наконец, работать более оперативно и эффективно и общий европейский дом все-таки не заполыхает синим пламенем.