Судя по комментариям главы ЕЦБ Клода Трише после мартовского заседания Центробанка, переход к циклу повышения ставок в еврозоне – вопрос решённый. На первые 0.25% ставка может быть повышена уже на апрельском заседании Центробанка. Многие аналитики ожидают, что уже в текущем году ставка может быть повышена с 1% до 1.75%.
Однако насколько этот сценарий осуществим, во многом будет зависеть от того, как на первое повышение отреагирует европейская экономика и финансовые рынки. И здесь руководство ЕЦБ может ожидать много неприятных сюрпризов. Да, инфляция в еврозоне уже третий месяц подряд превышает целевой максимум в 2%, но это сегодня не самая большая проблема еврозоны. Дело в том, что повышение ставки в условиях ещё слабого общего экономического восстановления на фоне крупномасштабного долгового кризиса и неустойчивости банковской системы может резко ухудшить всю ситуацию в зоне. Ведь речь идёт не только о Германии, где экономика показывает уверенный рост, а госдолги ещё не достигли заоблачных высот. Речь идёт и о периферийных странах зоны, где ВВП падает, а на горизонте маячит дефолт. Эффект от подъёма ставки на их экономики и долговой рынок может оказаться крайне негативным.
В такой ситуации подъем ставки может вызвать новый виток продаж госдолгов стран PIGS и, в отличие от стандартной ситуации, новую волну давления спекулянтов на евро. Частично этот сценарий уже начал реализовываться после высказываний главы ЕЦБ - продажа бумаг стран PIGS активизировалась, а евро откатился от своих максимумов к доллару.
Текущая позиция европейского Центробанка и его главы показывает резкое расхождение с политикой ФРС и его главы Бена Бернанке.
Да, у этих двух крупнейших центробанков мира действительно есть отличие в декларации основных задач. Если у ЕЦБ в качестве основной задачи сформулирована только поддержка ценовой стабильности, то ФРС вместе с поддержкой ценовой стабильности обязан ещё и содействовать росту занятости. Но оба эти тезиса достаточно «древние», а жизнь идёт вперёд. Сегодня в мировой экономической системе появилась новая мощная составляющая – мировой финансовый рынок, и игнорировать его состояние крайне опасно. Это показал и последний мировой финансовый кризис, чуть не приведший к коллапсу всей мировой финансово-экономической системы. Поэтому консервативное следование только задекларированным задачам крайне опасно.
Судя по всему, это хорошо понимают в ЦБ США. Там считают, что политику ослабления нужно проводить как можно дольше, чтобы, в том числе, дать время восстановится финансовой системе. В противном случае финансово-экономическая система может быстро сползти в новый крупномасштабный кризис.
Какая из этих позиций правильнее, покажет время. Но, на наш взгляд, ЕЦБ явно уступает ФРС в гибкости позиции и адекватности реакции на те сложные вызовы, которые возникают в современной экономической системе.
Будем надеяться, что со сменой главы ЕЦБ (срок Трише истекает в апреле текущего года) во главе европейского Центробанка появится более прогрессивный руководитель.