Первая половина наступившего года может стать критической для преодоления мощнейшего долгового кризиса, охватившего еврозону. Напомним, что этот кризис разбушевался в 2010 году, охватив «периферийные» страны еврозоны, получившие прозвище PIGS (Португалия, Ирландия, Греция и Испания). Год фактически начался с тяжёлых усилий по формированию плана спасения Греции и закончился формированием плана спасения Ирландии.
Ввиду отсутствия системы межгосударственной помощи внутри еврозоны и Евросоюза (и даже ее запрета в первой версии Лиссабонского договора) для этого в 2010 году были созданы специальные механизмы помощи, сформированные из средств Евросоюза, стран еврозоны и МВФ.
Объём плана помощи Греции составил €110 млрд, а Ирландии €85 (правда, €17.5 из них предоставляет сама Ирландия). Эти деньги должны в ближайшие годы заменить данным странам заимствование средств на свободном рынке.
На рынке же долговые бумаги PIGS понесли за 2010 год серьёзные потери. За год эталонные 10-летние облигации Греции упали в цене на 38%, Ирландии - на 24%, Португалии - на 16% и Испании на 9.5%. И в начале наступившего 2011 года доходность по 10-летним бондам Ирландии и Греции составляла 9% и 13% соответственно. Это значит, что на рынке этим странам пришлось бы занимать деньги именно под такой процент, притом что соответствующие немецкие бумаги торгуются с доходностью всего 3% (для сравнения: у Латвии 8-летняя бумага имеет доходность 5.3%).
Если в ближайшее время успокоить рынок уже принятыми и принимаемыми мерами не удастся, кризис может перекинуться на Испанию и даже Италию. А это 4-я и 3-я по величине экономики еврозоны с госдолгами в €700 млрд и €1.4 трлн. При таких объёмах механизмы помощи, созданные в еврозоне, могут уже не справиться с задачей. В этом случае кризис по цепочке может перекинуться и на другие страны с большими долгами, что чревато возникновением крупномасштабного мирового долгового кризиса.
В таком разрезе действия ЕЦБ, отказывающегося в отличие от ФРС и Банка Японии активно скупать гособлигации с рынка, кажутся не совсем дальновидными.
Одним из ключевых шагов, который мог бы быстро успокоить рынок, несомненно, является и предложение заместить национальные бумаги выпуском общих для еврозоны долговых обязательств. Этому пока, по понятным причинам, активно противится Германия. Однако произошедшее 5 января первое размещение 5-летних бондов в рамках механизма помощи EFSM (European Financial Stability Mechanism) практически является прообразом выпуска таких бумаг.
Спрос на бумаги EFSM составил €20 млрд при объёме предложения в €5 млрд, что является позитивным сигналом для рынка. При этом доходность бумаг составила 2.6%, а полученные деньги будут направлены на помощь Ирландии, но уже под 5.5%.
Это также может быть прототипом возможного распределения денег от общеевропейских бумаг – «хорошим» странам подешевле, «плохим» подороже. Зато «разница» останется внутри еврозоны, а не попадёт в руки спекулянтов, играющих на повышение доходности заимствования.
Однако пока не заработали такие механизмы, активная покупка госбумаг отдельных стран также является важным фактором «охлаждения» рынка. В этом смысле недавние заявления китайских властей о проведении скупки бумаг Испании, Португалии и других попавших под давление стран еврозоны крайне позитивны.
Можно считать, что Китай пришёл на помощь еврозоне, чтобы сохранить стабильность своего крупнейшего торгового партнёра. Но не удивлюсь, если одним из мотивов, движущих Китаем, является и банальное желание заработать. Если кризис удастся потушить, а вероятность этого сегодня намного выше катастрофического исхода, то прибыль от роста цен на бумаги будет колоссальной.
Так что известный тезис о том, что кризис – это и время больших возможностей для заработка, пока никто не отменял.