Чем мы заменим доллар?

26 марта 2009 года, 16:50 / Инвестиции / Леонид Альшанский, Dr. Math., Главный аналитик группы AB.LV

В феврале и марте американские политические и монетарные власти приняли ряд беспрецедентных по объёму выделяемых средств программ для поддержания слабеющей экономики и борьбы с финансовым кризисом.  Уже одобренный в феврале, план президента Обамы на $800 млрд в марте был дополнен планом министра финансов Гейтнера, объёмом до $100 млрд. Хотя деньги на второй план пойдут из принятого ещё при прошлой администрации плана Полсона, расходы попадут в бюджет текущего года. С учётом ещё ряда подготавливаемых администрацией Обамы программ, дефицит бюджета в 2009 финансовом году может достичь астрономической суммы в $1,7 трлн - $2 трлн.

Это означает, что госдолг Америки, уже составляющий порядка  $11 трлн (75% от ВВП), вырастет до  $13 трлн (порядка 90% от ВВП). Какие проблемы возникают у страны с  таким уровнем долга,  хорошо иллюстрирует прошедший 2008 год. Только на оплату процентов по долгам  из госбюджета ушло  $450 млрд! Эта сумма эквивалентна  объёму  золотовалютных резервов ЦБ России!

Однако вернёмся к шагам, предпринимаемым сегодня американским руководством.  Описанные выше действия американского правительства были давно задекларированы и широко обсуждались мировым сообществом. Зато  мартовские действия Центробанка стали для всех крупным сюрпризом. На своем заседании 17-18 марта ФРС принял решение в течение  ближайших 6 месяцев дополнительно выплеснуть на долговой рынок Америки $1,25 трлн. Из них  $300 млрд  пойдут на покупку длинных госбумаг  (порядка 8% от их текущего объёма). Остальные средства предназначены для поддержки рынка ипотечных облигаций.  Кроме того,  в марте ЦБ одобрил ещё один план по стимулированию рынка потребительских кредитов и платёжных карт стоимостью до  $1 трлн. Это означает, что  производители бумаги и зелёной краски могут рассчитывать на большой заказ для  печати ещё $2 трлн.

В результате  реализации этих планов баланс ФРС подскочит с текущих $2 трлн до $4 трлн (хотя ещё в августе 2008 он составлял лишь $900 млрд).

Но судя по всему, и эти цифры не предел. В обнародованных планах  ФРС покупка госдолгов составляет лишь  $300 млрд  и предназначена для «удержания ставок по госдолгам на низких уровнях». Но кто купит госбумаги для покрытия оставшегося дефицита бюджета на  $1,5 трлн?  Очевидно, надежда возлагается  на свободный рынок, в том числе и на иностранных инвесторов.    А если они не захотят покупать бумаги эмитента с 90% долгом от ВВП,  с 3% доходностью и, главное, в валюте с непонятным  объёмом денег в обращении?

Тогда придётся либо существенно подымать доходность госдолгов, ещё увеличивая нагрузку на бюджет, либо... опять включать ещё не остывший печатный станок.

Конечно, предпринимаемые  решительные действия руководства США по выводу американской экономики и финансовой системы из мощнейшего кризиса можно было бы только приветствовать.  Если бы не одно маленькое «но». Доллар по-прежнему  остаётся основной мировой резервной валютой. Огромные объёмы долларов и долларовых активов находятся на руках  всего мирового сообщества.  Печатая деньги для поддержания своей экономики, американские власти никак не берут во внимание интересы держателей доллара за пределами Америки.  А интересы эти, несомненно, в том, чтобы эмиссия долларов не увеличивалась.  Увеличение долларовой массы,  как любая дополнительная эмиссия актива,  обесценивает долю старых держателей актива.

Ситуация с печатанием долларов  вообще всё больше напоминает  ситуацию  абсурда.  Представьте себе такую фантастическую картину.  Золото осталось мировыми деньгами, при этом одна страна обладает секретом  «философского камня»,  позволяющего получать золото  не то что из свинца, а просто из бумаги!

На первый взгляд кажется, что  такая ситуация  долго сохраняться не сможет.  Если упомянутая страна начнёт  «злоупотреблять»  своим  «know how», остальной мир просто откажется от золота как от мировой валюты.   Однако, при более детальном рассмотрении,  картина окажется более сложной.  Ведь со временем все страны мира накопили большие запасы золота (в обмен на произведённые товары), и они не хотели бы в одночасье потерять это богатство. Конечно, можно попытаться ввести новые  деньги так, чтобы можно было обменять золото на эти деньги в какой- то пропорции. Но и тут есть риск, что в период обмена «бессовестная» страна напечатает так много золота, что опять оставит все остальные страны в дураках (да и не печатая нового золота она получит за своё старое куда больше, чем остальные страны).

В принципе в двух словах это та дилемма, с которой сейчас столкнулось мировое  сообщество, многие лидеры которого призывают к  введению новой мировой резервной валюты.  Пока они произносят пламенные речи, Америка может спокойно наращивать долларовую массу. Весь оставшийся мир, ставший долларовым заложником,  вряд ли предпримет шаги, чтобы обесценить «наши общие» деньги.

Данная статья предназначена для использования исключительно в информационных целях и не может расцениваться как инвестиционные рекомендации, инвестиционные исследования или консультации по инвестициям.

Автором статьи является IPAS „AB.LV Asset Management” (юр. адрес: ул. Элизабетес, 23, Рига). Упомянутая в данной статье информация получена из источников, которые на финансовых рынках считаются надежными, однако IPAS „AB.LV Asset Management” не несет ответственности за точность и полноту полученной и предоставленной информации. IPAS „AB.LV Asset Management” не несет ответственности за какие-либо убытки, которые возникли в результате использования данной статьи для собственных инвестиционных сделок.

Автор статьи не будет сообщать об изменениях ситуации и мнения указанного в статье.

Упомянутые в статье эмитенты не ознакомлены с содержанием статьи.

Информацию о рисках, связанных с инвестиционными сделками, можно найти здесь.